把握季节性走势
2012年原油依旧维持箱体振荡格局，走势与品种的季节性规律密切相关。
供应预测：常规供应充足
美国能源部预计，2013年欧佩克组织剩余产能重新上升至10年均值上方。非欧佩克国家原油产量大幅增至近6年高点，其中美国页岩油产量增加贡献了较大分量，加之北海地区产量下降。北海地区曾是全球重要的原油生产地，挪威一度是全球前三大出口国，近年来该地产量大幅下滑。作为最大的非欧佩克生产国，俄罗斯2012年的产量维持稳定，日产维持在1000万桶左右。预计2013年整个非欧佩克国家的产量依旧维持高位。
需求或将平稳
1.需求依季节性规律波动
2012年美国石油需求维持低迷态势。截至11月30日，全年日均油品需求总量为1865万桶，较经济运行平稳时的2000—2200万桶/日仍有较大差价，并低于2011年1920万桶的日均需求量。其中汽油需求仍有较强的季节性规律，1月份需求见底，之后开始攀升，8月份达到顶点，这与往年的季节性走势相一致。
2.中国经济触底回升，需求平稳
2012年中国油品需求增长相对乏力，中国油品需求的增长对于非OECD国家需求增长的贡献下滑至23%，这既反映了能源间替代导致的结构性因素，也体现了2012年中国经济增长放缓的周期性因素。随着支持性政策对经济增长拉动作用的逐渐显现，2013年中国经济将延续2012年第四季度的回升态势。所对应的中国油品需求也有望进一步回升。
原油的季节性规律
在供应充足、需求平稳的大背景下，商品价格的波动与其季节性规律紧密相连。除金融危机期间价格动荡走势，通过分析1983—2007年原油价格的季节性特征，我们发现每年3—9月份原油价格上涨，9—11月份原油价格下跌，12月份到次年1月份原油价格偏强。由此来看，原油价格的强弱与其需求的季节性规律相关，每年夏季驾车、发电增加油品消费，每年冬季是取暖用油旺季。在需求较为平稳，供应可以随需求而定的2013年，投资者更应该把握原油价格的季节性规律制定相应的投资策略。
后市展望
供应方面，2013年由页岩油开采引发的北美原油产量大增将继续，这将改写原油市场的供应格局。
需求方面，2013年全球原油需求维持小幅攀升态势。2013年美国经济继续弱复苏，美国的油品消费将基本维持平稳，难有较大起色。中国经济将延续2012年第四季度的回升态势，所对应的中国油品需求也有望进一步回升。2013年在欧债危机不进一步扩大的前提下，欧洲的原油需求将继续维持低迷态势。
PTA
积重难返格局不变
2012年PTA整体维持弱势运行，其中产能大增是期价下跌的主要原因。年初至6月份，宏观经济的低迷促成PTA下跌，同时原油在该阶段也维持弱势，产业链为了配合即将推出的新产能纷纷去库存，PTA在6月初跌至年内最低点7000元/吨。
下半年，随着大批新产能陆续上马，PTA进入了长达五个月的宽幅振荡行情。8—9月份受台风影响运输受阻，PTA市场货源短缺。10—12月份支撑因素变成了成本上移动力，同时下游聚酯产能增加，对PTA的实际需求仍存。
PX价格强势格局不变
PX在中国主要用于生产PTA、DMT以及制药领域。相关数据显示，每年用于生产DMT的PX仅为几万吨、制药领域所消耗的PX也仅为PX总消费量的5%左右，它们对PX需求的影响微乎其微。但PTA每年消耗的PX约占PX总消费量的90%，PTA的消费增长是拉动PX需求增加的直接原因。
PX的产能投放集中期在2014年、2015年，目前PTA和聚酯产能的大幅增加已经明显提升了PX的需求量，PX货源紧缺，价格持续高企。相关市场人士分析，2013年我国PX产能增加有限，仅腾龙的150万吨，彭州石化的60万吨以及海南炼化的65万吨，预计2013年PX整体仍然偏紧，价格将维持强势。
聚酯景气度仍将下降
目前，聚酯面临的最大问题是产能过剩和需求不振。继2004年、2005年聚酯产能大幅释放之后，2011—2013年又迎来新的投产高峰期。2012年国内有610万吨的聚酯产能投产，2011年年底聚酯产能为3274万吨，到2012年年底我国的聚酯产能为3884万吨，产能增速为18.6%。2013年我国将有400—600万吨的聚酯产能投放，预计2013年年底聚酯产能将高达4300万吨。
展望2013年，聚酯新增产能仍将达到500万吨，产能结构仍以涤纶长丝为主，瓶级切片和涤纶短纤有一定增长。聚酯涤纶市场或将再次较长时间进入困难时期，供应过剩必须依靠负荷调节获得平衡。聚酯涤纶产品价格已处于合理偏低水平，与历史价格基本相当，市场多空力量均比较薄弱，热点不多，热情不高，行情大起大落的可能性较低。
PTA积重难返格局不变
2011—2013年PTA迎来了新一轮的产能扩张期。2011年我国有450万吨产能的装置投产，绝对产能增幅在29%左右；2012年我国有1085万吨产能投产，产能增速高达54%，是2006年以来的新高；2013年将有810万吨产能投产，产能增速为26%。
甲醇
有望复苏
原油及天然气——成本下行
受各国大选年及本身供求的季节性变化影响，2012年原油价格基本呈现“N”型走势。作为化工品的上游，原油对甲醇的影响更多的是心态层面和化工品成本的核算。
IEA在《世界能源展望》报告中称，美国加大石油和天然气生产，加之能效技术的运用，从而保证该国到2035年实现能源自给自足，不再需要从外国进口。而中东地区由于天然气资源丰富，大型的甲醇装置具有较大的规模效益。
传统需求向能源方向转化
1.煤—甲醇—烯烃
由煤制甲醇，再由甲醇到烯烃是近几年甲醇的热点、亮点，是煤化工产业链转型中较好的尝试，也是消耗甲醇过剩产能的必经之路。随着煤制烯烃技术的不断成熟和突破，未来的市场需求将具有较大的潜力。
2.甲醇汽油
甲醇燃料推广需要政策统筹。整体来看，尽管国内甲醇燃料汽车已研发多年，应用推广区域范围不断扩大，但具备规模、形成产业化的不多，甲醇生产企业、甲醇汽油销售企业、油品销售加注企业尚未形成上接资源、下联加注网络、找准切入点、融入产业链的三元联动运作模式，甲醇燃料距离在市场上全面推广和商业化运作还有很多工作要做。
后市展望
2013年甲醇行业的供应仍将持续增长，并且增幅还将超过2012年，行业整体产能过剩的格局未能有所好转。下游传统需求退居二线，能源需求成为市场关注的热点，二甲醚及甲醇汽油成为甲醇潜在的消费领地，这还将需要政策的规范和支持。随着近年来MTO/MTP行业发展加速，2013年尤其是无配套甲醇装置的MTO/MTP项目上马将引领甲醇需求的增长。
2013年伴随着甲醇期货品种本身制度的改革，甲醇市场在量价方面将有精彩的表现，整体节奏仍将具有季节性特点，预计甲醇期价第一季度偏弱势，第二季度逐步回暖，第三季度价格承压回落，第四季度需求淡季主导行情，整体的价格区间维持2500—3200元/吨。
玻璃
明年第二季度将上涨
2012年玻璃行业遭遇了低迷期，而期货的诞生给行业带来了一缕阳光，企业倾向于运用更多的工具来规避价格波动风险。玻璃行业集中度较低，各地区玻璃品质存在差异。随着各地区冬季会议的召开，市场得到释放价格的讯号，东北地区收储价格重心下移，使市场价格进一步承压。
上游成本面临季节性波动
受房地产短期紧缩的影响，占据纯碱消费市场1/5的平板玻璃对纯碱消耗增幅放缓。在季节性方面具有明显的特点，每年的第一季度是纯碱的消费淡季，第二、三季度需求量处于上升态势，第四季度需求较为旺盛。生产企业一般会有自己固定供货的碱厂，随行就市进行相应的原料采购，原料中纯碱的价格波动相对较大。
从玻璃成本结构来看，纯碱及燃料波幅最大。燃料重油主要跟随国际原油走势，价格也将呈现季节性特点，因为玻璃行业供给的刚性，纯碱及燃料的需求相对稳定。
下游地产乐观、车市稳中求进
在地产调控政策的作用下，虽然房地产行业高速发展阶段已经过去，但并不意味着房地产行业将会逐步走向衰退。未来我国经济还将保持稳定较快发展，城镇化的改善性将支撑房地产较为长期的稳定需求。虽然2012年车市并未继续2011年的辉煌，但产销两旺。预计2013年汽车市场在政策的支持下将有良好发展，车市有望稳中求进，占据玻璃下游需求25%的终端市场值得关注。
后市展望
2013年对玻璃期价运行持谨慎乐观态度，2012年年底至2013年第一季度基本面依然维持弱势，第二季度玻璃价格有望呈现一波上涨行情。投资策略方面，基于厂库的天然做空机制及较强的投机资金参与度，玻璃期货将成为2013年的明星品种，投资者应该维持阶段性操作思路，同时可关注与地产板块相关的品种PVC、螺纹钢(3869,-3.00,-0.08%)的套利操作。
PVC
将振荡回升
地产回暖，预期带动PVC回升
从推升商品房销售回升的动力看，一方面，市场流动性年中回升；另一方面，国内楼市调控，虽然压制了部分投机性需求，但刚性需求的强度仍不可忽视。明年房屋开工会呈现一定的回升态势，6%的同比增速是目前较为乐观的判断。预计地产回暖将带动PVC下游型材和管材消费，进而改善PVC下游需求。
电石弱势助推PVC盈利回升
电石价格走势与电石产需变动关系密切。电石的主要领域在于生产PVC，而国内PVC产能中又以电石法占绝对主导，因此通过分析电石产量与PVC产量的变动节奏，对把握电石价格变动具体重要的参考意义。
回顾2009年以来电石的价格表现，2010年下半年电石价格急剧上升，其中外部市场流动性是重要的影响因素。此外2010年年底，节能减排目标导向下的高能耗行业生产控制。2011年有限的供应加之稳步的需求，力保电石价格高位运行。2012年年初电石结转库存规模小，价格回升，同时推动上半年电石产量转向过剩，电石过剩量的逐步累计下的价格压力在年中得到一定程度的释放，加之第三季度和第四季度初PVC产量转向平稳，电石产量增长更为迅速。
在产量过剩压力下，电石价格的主导权转移至下游氯碱企业。然而面对充裕的电石到货情况，下游氯碱企业多次下调电石采购价格，这是电石价格在第三季度末和第四季度初价格快速下滑的产业背景。
后市展望
目前PVC行业面临两大困境，一方面是国内产能大规模投放，其中以电石法为主，并多集中在西北和华北地区；另一方面是行业平均产能利用率急剧下滑，大量产能闲置。在这样的产业格局下，PVC行业生产回报将长期处于弱势局面。
展望2013年，PVC期货价格将运行在6200—7500元/吨之间，我们更看好上半年的投资机会。一方面，第一季度和第二季度地产形势相对乐观，PVC下游需求受益；另一方面，原料电石价格有望企稳回升，电石结转库存规模偏高的影响已较为充分显现在电石市场价格上。并且预计在库存尚未得到较为充分消化的情况下，电石新增供应急剧回升的可能性相对较小，在此过程中，电石价格也在逐步酝酿回升的机会。未来PVC期货行情的展开，将在很大程度上依赖需求的提升以及成本的回升，明年上半年PVC会呈现比较好的投资机会。
2013年伴随着甲醇期货品种本身制度的改革，甲醇市场在量价方面将有精彩的表现，整体节奏仍将具有季节性特点，预计甲醇期价第一季度偏弱势，第二季度逐步回暖，第三季度价格承压回落，第四季度需求淡季主导行情，整体的价格区间维持2500—3200元/吨。
连塑
振荡是未来主基调
国内聚乙烯产能陆续释放
国内聚乙烯产能投放明显加快。2008年国内聚乙烯产能仅有761万吨，到2010年产能便增加至1076万吨，两年内累计产能增加315万吨。在经历相对平静的2011年后，2012年开始聚乙烯又面临新一轮的产能扩张。未来三年，国内聚乙烯产能投放力度可谓不小，2013—2015年，计划投产的聚乙烯产能规模分别在210万吨、175万吨和90万吨。截至2015年年底，国内聚乙烯产能有望达到1717万吨，较今年年底增长38.24%。
塑料(10675,30.00,0.28%)薄膜产量稳定增长
从消费结构看，LLDPE广泛应用于包装膜、农膜、电线电缆、管材、涂层制品等生产，其中塑料薄膜又是最主要的消费领域。从塑料薄膜年内表现看，产量水平继续创2005年以来新高。以连续三个月塑料薄膜平均产量指标看，年中也呈现显著的回升。
从塑料薄膜产量结构看，农用薄膜需求相对刚性，年内产量水平总体维持稳定，但由于更高的基数，导致今年农用薄膜增速显著下滑，也就意味着对塑料薄膜量增长的贡献力度减弱。与此同时，在农用薄膜产量水平未出现显著增长之时，包装膜产量水平呈现更为强势的局面。数据显示，连续三个月包装膜平均产量接近70万吨，同比增长19.34%，是引领塑料薄膜产量增长的最大来源。
后市展望
虽然国内聚乙烯产量收缩，但是产业链积极去库存以及进口量的提升，很好弥补了国内产量收缩的负面影响，并保障聚乙烯供应维持稳定局面。
国内聚乙烯产能的投放情况，2012年由于行业生产亏损，抚顺石化和大庆石化装置投产时间延迟。2013年上半年的武汉石化以及下半年的四川石化也将面临投产，那么实际投产节奏也将依赖于当时的生产盈利程度，如果生产盈利不佳，也可能会延迟投产。
另外，国内聚乙烯生产并不具备成本优势，依赖进口的局面将会延续，这也将使得国内聚乙烯生产和供应面临更为激烈的竞争环境，可能会导致聚乙烯生产盈利多数时间处于相对较低的水平。
下游需求方面，农用薄膜年内未见亮点，也未见明显的信号指向明年农用薄膜生产将有所突破。在此背景下，未来需求的增长仍将依赖于包装膜的增长情况。据核算，如果包装膜维持15%的增量，将带动塑料薄膜实现12.9%的增长水平。
我们认为，这样的产业背景奠定未来价格的大振荡格局，整体运行区间预计在8500—11500元/吨，第一季度末和第三季度价格表现将相对强势，年中以及第四季度表现将相对弱势。
橡胶
将前高后低
2012年国内橡胶期货走势主要分为以下三个阶段：第一阶段为1—5月上旬，胶价大涨，高位振荡，第二阶段为5月中旬—8月中旬，胶价跌跌不休，第三阶段为8月中旬—年底，国内国外保价、美国特保案到期，胶价得到支撑。
供需分析
1.供应方面
据ANRPC数据，2012年占全球天胶供给达93%的协会成员国总产量增幅预计为4.6%至1081万吨。其中泰国产量增长1.2%至361.2万吨，印尼增长7.7%至326.1万吨，马来西亚减产4.6%至95万吨，中国增长9.4至79.5万吨。需要注意的是越南大幅增产，较2011年增长17.6%至95.5万吨，已超过马来西亚成为第三大产胶国。
出口方面，2012年成员国总出口量预计增长6.0%至825.4万吨。泰国预计增长2.9%至303.8万吨，印尼增长6.9%至275.0万吨，马来西亚出口保持稳定，增长1.0%。需要指出的是，越南生产的橡胶几乎全部用于出口，今年出口增长21%。
2.需求方面
2012年ANRPC成员国对橡胶的消费水平保持稳定，预计为664.2%万吨，较去年增长6.0%。各成员国今年消费增速基本保持在4.5%—8%之间，其中中国仍是最大的天胶消费国，占比达到57.73%，2012年消费增长6.4%至383.4万吨，印度天胶消费增长4.5%至100.1万吨。
进口方面，2012年成员国总体进口量增速预计达到15%，2011年时进口增速仅为1.7%。进口大幅增加的原因来自于中国、印度以及马来西亚。其中我国作为最主要的橡胶消费国，进口量占比近74%，由于国内无法实现自给自足，大部分需要国外进口。2012年我国进口增速预估为15.1%至327.9万吨，马来西亚进口增速为14.3%至76.3万吨，印度今年大幅增加进口，幅度达到40%，预估全年进口量为22.4万吨。
后市展望
时至年底，作为先行指标的汇丰PMI重回荣枯分界线上方，与官方PMI差值缩小，这似乎预示着国内经济出现企稳信号。同时，橡胶终端汽车行业开始进入季节性销售旺季、国内收储政策正在进行、三国橡胶理事会削减出口计划将持续至2013年3月等利好因素将在一定程度上支撑胶价至明年第一季度。
从橡胶供需基本面来看，胶价下跌趋势难变。橡胶成长期一般为6年左右。ANRPC数据显示，2006—2007年，印尼扩大种植面积，近两年印尼的橡胶产量增幅较大。2005—2008年，泰国大幅扩大种植面积，其程度远超印尼。尽管之后几年进行了缩减，但很难缩减2011—2014年产量大幅增加的现实。2008—2011年，越南也大幅增加橡胶种植面积。由此可知，2013年全球橡胶供给仍将趋于宽裕，预计沪胶主力合约价格目标区间为18000—26000元/吨。
